
自2月底中东冲突升级以来,一场史诗级的能源冲击席卷全球。霍尔木兹海峡航运受阻、波斯湾能源设施遇袭,导致能源供给严重受损,油气价格飙升,全球通胀预期迅速反弹。受此影响,全球主要央行的政策预期经历了戏剧性的暴力重构。


仅在一个月前,市场还在定价美联储年内降息2-3次;而随着能源冲击引发通胀担忧快速升温,市场也迅速切换至计入加息甚至紧急加息的尾部风险。OIS市场已将美联储在今年12月前加息的概率定价在50%左右;而与SOFR挂钩、押注美联储两周内加息的交易需求激增。


全球债券市场也遭遇剧烈抛售,美债各期限收益率大幅上行,收益率曲线呈现出显著的熊市平坦化特征。利率定价急剧转向,反映出市场对再通胀风险的重新计价,已对资产价格形成系统性冲击:债券市场大幅调整,股票与信用资产承压,跨资产相关性显著上升。
更重要的是,在美联储尚未行动的情况下,金融条件已显著收紧。短端利率快速上行直接推高融资成本,叠加收益率曲线调整,对企业投资与居民消费形成前置约束。这意味着,即便美联储维持利率不变,市场本身已在替代加息。

与此同时,市场预期与美联储指引及官员表态之间出现显著背离。一方面,交易员在利率市场中激进定价加息风险;另一方面,美联储指引与官员仍倾向于“更长时间维持利率不变”,甚至保留年内降息的可能。这种预期分歧本身,反映出当前定价中包含较高的情绪与尾部风险溢价。
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